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货币硬度的延迟思考:为什么说比特币会涨10倍 | BTC
浏览:89 发布日期:2020-10-19

原文标题:《货币硬度的延迟思考:为什么说比特币会涨10倍》

作者:Ann Hsu | Chain Hill Capital首席指数分析师

内华达山脚下的淘金炎Ballou’s Pictorial Drawing-Room Companion (1856) 期刊 任何物品,一旦被用作价值存储的载体,都会带来供给的增补;任何供给能够容易大量增补的物品,一旦被选择成为价值存储的载体,都会熄灭存储者的财富。从这一组织能够推知,任何成功承担货币角色的物品,一定会有一些自然或人造的节制,节制其流入市场的添量,以保证其保值能力。                                                                                                   ————《The Bitcoin Standard》   货币的硬度决定保值能力  

人们情愿选择某栽物品行为货币,内心上是这栽物品难以被复制的稀缺性,这保证了其主要的货币职能——价值贮藏能力。一栽货币可经复制和生产的难度清淡被人们称之为货币的“硬度”,硬度较矮的货币称之为“柔通货”,硬度较高的货币则被称之为“硬通货”。

纵不益看人类货币史,货币的硬度与保值能力几乎密不走分。在非洲西部地区曾有几百年将玻璃珠用作货币的历史,这些玻璃珠可被制成锁链、项链或手镯在当地流通。西非玻璃珠在当地的制造工艺复杂,制造成本振奋,供答量有限,根据当今的话说即矮通胀货币。玻璃珠在当地人眼里具有极高的货币硬度,具备有余强的稀缺性,是西非地区流通的硬通货,由此珍惜了西非地区人民的财富购买力。

腓尼基时期玻璃贸易珠来源:网络 欧洲的探险家和商人在16世纪造访西非,他们仔细到玻璃珠在当地的高价值,原由欧洲的玻璃珠生产工艺远超西非,且欧洲人很少行使玻璃珠进走贸易,所以最先大量从欧洲进口矮成本的玻璃珠换取非洲珍异的资源。欧洲对非洲的侵犯减弱了玻璃珠的货币硬度,徐徐地将其由硬通货变为柔通货,逐步侵蚀了非洲人手里玻璃珠的购买力,将非洲人的财富逐步迁移到能够容易获得玻璃珠的欧洲人手中。玻璃珠的大量泛滥使其保值能力荡然无存,其陨落令西非随之陷入拮据。后来,原由在从非洲到欧洲和北美洲的仆从贸易中扮演的角色,这些玻璃珠更以“仆从珠子”之名为人所知。

除了西方,吾国也存在着超过4000年的货币史,成百上千栽货币在数千年的历史中被行使过,但至今异国任何一栽货币幸存。从最最先的原首贝类货币到春秋战国时期的布币、刀币等货币,再到秦首皇同一度量衡后所行使的方孔钱,再到宋朝开创性的纸币(交子)实验、明清时期的“白银纠缠”。其中最有代外性和创新意义的非北宋时期的交子莫属。

交子最早诞生于四川民间,后于宋仁宗时期(1024年)正式发走行为官方货币,俗称“官交子”,官交子初首发走量1880000贯。交子的起伏期限以“界”来划分,清淡以三年为一界,期满后则更换新的交子。交子正本有安详的货币发走贮备,清淡一界发走额度为1256340万贯,并以铁钱行为贮备,发走一次交子的铁钱贮备为30万贯,以此行为朝廷的兑付贮备金。

 

北宋官交子来源:网络 金属的稀缺性相对纸币更希奇,且生产成本更高,工艺更复杂,行为纸币的交子跟铜铁等铸币比,倘若异国铸币作撑持,其自己是异国价值的。最初,北宋政权对纸币的行使相等幼心,厉格遵命准备金比率发走,从宋仁宗到宋神宗的几十年间,纸币币值保持安详,维护了纸币的市场名誉。

宋神宗熙宁年间,交子第二十二界即将到期,原由已经安排诸多财政开销事项,以新交子回收旧交子会导致财政难得,朝廷所以添发下一界的交子,但并异国以铸币的行为贮备。从此,便有了交子“两界并走”,也为北宋交子的衰亡埋下了栽子。陪同着王安石的新政与边疆战事的急转直下,交子的流通数目最先膨大,从1073年至1084年,新添的交子数目几乎是铸币贮备金的数倍之多。大量的纸币带来了主要的通货膨大,交子大幅贬值,民多拒绝授与纸币,手头有纸币的人也尽快兑换成铜钱铁钱或实物。最后,北宋政权在休业的货币系统陪同着辽、金以及南方的方腊首义的军事搏斗中走向衰亡。

北宋交子的发走内心上异国硬性的收敛机制,固然以铸币行为贮备金发走交子,但终究败于人造的干预,这栽货币发走成本过矮,极易导致货币滥发从而失踪货币的保值能力。要保持货币的保值能力,就要在货币的供答难度下功夫,也就是货币的硬度。

那么,如何衡量货币的供答难度呢?这就不得不挑到一个模型——存量产量比模型。

  存量产量比模型  

存量产量比这个模型必要拆开进走解读,所谓存量指的是某栽物品现存的数目,产量指的是该物品每个固按期限内新添的数目,存量产量比即将存量与产量两者相除,其外示的含义为以某栽物品在每个固定的期限内(清淡以年度为单位)新添产量的速度,要生产出如今存量数目所必要消耗的时间。存量产量比越高,则代外必要生产出该物品如今存量所需消耗的时间越长,逆之则代外越时间较短。

存量产量比模型英文称为:Stock-to-Flow Model(S2F模型),其比值则被称为SF值。S2F模型的理念最早来自于Nick Szabo对物品“难以捏造的成本”的定义,后被一个名为“Plan B”的分析师用于衡量商品及投资品的稀缺性。

SF=现有库存量/年度新添流量

贵金属、古董、珠宝及珍藏品原由其挖掘成本或形成成本太高,清淡具有不走捏造的稀缺性(较高的SF值)。以黄金为例,黄金的总存量大约185000吨,其每年能够新添产量大约3000吨,则以每年3000吨的挖掘速度要挖掘出如今的存量必要消耗大约62年的时间(即SF值为62),在贵金属中其供答难度最大,所以具备很高的稀缺性。

商品的SF值 然而对于钯、铂等金属而言,其SF值仅略高于1甚至矮于1 表明其供答难度并不大,不具备较高的稀缺性。这栽商品一旦有人囤积它们,价格便会上涨,从而吸引更多的挖掘者和投资者,促使产量上升,价格将答声下跌。

  比特币:世界上最稀缺的资产  

较矮SF值的物品原由生产和供答难度较矮,财富存储和保值能力也相对较矮,若以此类物品充当货币,则货币的硬度较矮,容易导致供答量大幅增补,减弱货币的保值能力,所以不是理想的货币载体。

比特币如今拥有约1850万枚存量和每年32.85万枚的新添供答量,其SF值为56,这使比特币成为一栽挨近黄金的稀缺性资产。至2024年第四次减半后,每个比特币区块产生的新添供答量将降落至3.125枚(即每年产出16.425万枚),与此同时比特币的存量将上升至1,968.75万枚,SF值将上升至119.86,届时比特币的稀缺性将一举超越黄金,成为全世界最稀缺的资产。

比特币发走弯线与通货膨大率 比特币的总量存在上限(2100万枚),其魅力在于减半机制的存在使其供答量每隔四年旁边缩短一半,生产难度越来越大供答量却越来越少。另外,陪同着共识群体的一连扩大,用户量的赓续添长也在令其需求一连增补。一栽需求一连增补,供给却一连缩短的物品意味着其保值能力将是特出的,是充当价值存储最理想的容器载体。原形上,比特币的市值与稀缺性之间实在表清新它是一栽专门理想的价值存储容器。

经过采集比特币每个发展阶段的SF值和总市值,以及黄金和白银的SF值与总市值,并将其进走回归分析。如下图所示横坐标代外资产总市值,纵坐标代外资产的SF值,横坐标和纵坐标均行使对数坐标,总价值从10万美元到10万亿美元跨越了10个数目级。

比特币S2F跨资产模型(S2FX)  来源:https://100trillionusd.github.io SF用对数值是为了更益地表现ln(SF)和ln(总价值)之间良益的线性有关,两个因素之R平方达到了惊人的0.9967,表明S2F模型在衡量资产价值与资产稀缺性层面存在着隐微的强正有关有关,两者之间的有关也将是数学有关并非纯粹巧吻合或未必,市场价值的主导驱动因素是稀缺(SF)。根据这个模型,比特币的市值价值将在异日四年间趋近于:

市场价值= exp(12.7598)* 56 ^ 4.1167 = $ 5.5T

这意味着每个比特币的市场价格将超越10万美元,并有看达到28.8万美元的历史性高位。

S2F模型通道与比特币历史价格  来源:Plan B 比特币是世界上第一个绝对稀缺的数字资产,它很像数字版本的黄金,具备很高的货币硬度(稀缺性)。同时它又具有可分割性、便携性、耐用性、可验证性等特点,是比黄金更添特出的价值存储容器。

就像赛菲丹·阿莫斯(Saifedean Ammous)在他的作品《比特币标准 The Bitcoin Standard》中,将货币的供答难度描述为如下的形象:

“任何物品,一旦被用作价值存储的载体,都会带来供给的增补;任何供给能够容易大量增补的物品,一旦被选择成为价值存储的载体,都会熄灭存储者的财富。从这一组织能够推知,任何成功承担货币角色的物品,一定会有一些自然或人造的节制,节制其流入市场的添量,以保证其保值能力。”

  本文系Chain Hill Capital(仟峰资本)首席分析师Ann Hsu撰写,授权转载请有关Chain Hill Capital官方公多号。